鋰離子電池隔膜製造商深圳市星源材質科技(6067)今天(12日)起至本月17日招股，最高發售價每股8.98元，每手500股入場費4535.28元。按最高發售價計算，集資最多13.4億元，集資淨額估計約12.63億元。該股預期本月18日定價、本月23日掛牌。 中信建設國際擔任獨家保薦人、保薦人兼整體協調人、聯席全球協調人、聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人。

   星源材質於2003年9月成立，並於2016年12月在深交所上市(股票代碼：300568)。上市文件稱，公司大部分收益來自中國市場，2023年至2025年的複合年增長率為16.9%。當中，2023年收益29.82億元(人民幣，下同)、2024年收益35.06億元、2025年收益40.77億元。

星源材質主要財務比率。上市文件截圖

   不過，過去3年度公司的毛利、淨利潤與毛利率呈現下降趨勢。截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度，毛利分別為12.9億元、9.84億元、8.83億元；淨利潤分別為5.94億元、3.71億元、1.43億元；毛利率分別為43.3%、28.1%、21.7%。

   上市文件解釋，公司毛利率由2023年的43.3%跌至2024年的28.1%，主要由於市場競爭導致產品平均售價跌幅超過生產成本跌幅。至於2025年的毛利率進一步下降，主要由於市場競爭導致濕法隔膜及塗覆隔膜的平均售價下降，以及平均生產成本變動，包括僅為應對客戶需求下降而計劃減少乾法隔膜總產量，導致乾法隔膜的平均生產成本增加。

   為管理供應過剩，公司稱去年已停止乾法隔膜佔產能絕大部分的深圳生產基地生產，致使固定成本分攤至較低產量，從而提高單位成本，而濕法隔膜及塗覆隔膜的平均生產成本則保持相對穩定，銷量亦持續增加。

   利潤減少方面，公司解釋，2024年的利潤較2023年有所減少，主因市場競爭導致產品平均售價跌幅超越生產成本跌幅，從而造成毛利下降。至於2025年的利潤再錄得按年減幅，主要原因有三個，第一平均售價因市場競爭下降，導致毛利減少。第二是由於一般及行政開支增加，因僱員福利開支增加，以及折舊及攤銷增加。第三是融資成本增加，興建製造基地而增加銀行借款，以及配合生產規模擴張，就生產設備實施售後租回安排導致其他借款增加。

   公司擬將全球發售所得款項約28%或3.54億元(港元，下同)分配至增強在固態電解質膜、其他功能膜和新一代鋰離子電池隔膜產品的研發能力；約27%或3.41億元分配至擴大海外網絡(馬來西亞及美國)；約20%或2.53億元將會分配至投資於專門發展新型電池隔膜材料及半導體的公司；約15%或1.89億元將會用於償還瑞典生產基地的固定資產貸款；約10%或1.26億元將會分配至一般營運資金及日常公司用途。

頂圖：星源材質官網圖片