全球規模最大的主權財富基金（SWF）正考慮對其債券組合進行重大調整，矛頭直指美國國債。挪威SWF正醞釀一場債券大挪移——擬削減約800億美元（約6240億港元）美國國債敞口，轉向房利美、房地美擔保的機構MBS。此舉發生在美債收益率高企、全球債市持續承壓之際，市場對主權基金集體撤離美債的警覺情緒或將進一步升溫。

    轉向風險溢價更高固收產品

    據金融時報昨天報道，挪威SWF管理機構挪威銀行投資管理公司（NBIM）本周致函挪威財政部，建議將基準債券指數中政府債券的權重從70%下調至50%。這一調整將使該基金削減約1060億美元的全球政府債券敞口，其中大部分削減來自美國國債，規模接近800億美元。

    此次提議發生在美國與伊朗的衝突加劇通脹憂慮、全球債券市場今年持續拋售的背景下。美國國債收益率目前處於多年高位，美國財政部長貝森特今夏已多次干預國債市場，但收益率仍居高不下。

    根據NBIM的建議，該基金計劃將美國國債敞口削減12.2個百分點，同時將非政府類美國固定收益資產的持倉提升11.4個百分點。減持釋放出的資金將主要轉向按揭支持證券（MBS）等風險溢價更高的固定收益產品。

    NBIM在信函中表示，調整後政府債券50%的佔比足以覆蓋流動性需求，包括金融市場動盪時期，而債券指數的其餘部分則應提供更多風險溢價來源的敞口。

    該機構同時指出，目標MBS主要由房利美、房地美及吉利美等政府機構擔保，信用質量接近於美國政府債券，但由於存在提前還款風險，其收益率略高於國債。

    挪威政府全球養老基金資產規模逾2.3萬億美元，資金來源於挪威大規模石油資源的銷售收入，投資於海外市場，兼具平滑國家預算短期波動與為未來經濟投資儲備資金的雙重功能。目前該基金約26%的資產配置於固定收益，其在美國市場的配置比例已低於多數全球指數的權重。

    柏林工程與經濟應用科學大學國際經濟學教授林德納表示，如果美國國債收益率上升，德國、法國的國債收益率就變得不那麼有吸引力，資金就會流出。這意味着，德國、法國以及世界其他地方的利率也必須上升，才能避免資金繼續流走。這樣一來，利率上漲，原本可能只是美國自身的問題，也會傳導到其他國家。這對其他國家是一個很大的問題，因為這些國家未必面臨和美國一樣的通脹，也未必有同樣的政府債務問題，卻仍要為政府債務支付更高的利息。

    美按揭利率逼近7%關口

    房地美當地時間3日公布的數據顯示，美國30年期固定按揭平均利率由前一周的6.66%升至6.71%，創2025年7月以來最高水平。一年前同期的按揭利率為6.5%，當前利率正在進一步逼近7%的心理關口。

    Realtor.com高級經濟學家克里梅爾指出，一年前同期按揭利率正處於下降過程中，因此未來幾個月的同比數據可能會變得更加難看。對於已經受到高房價和高融資成本雙重擠壓的購房者而言，這意味着住房負擔能力可能進一步惡化。

    高融資成本對房地產市場的影響已開始從購買力惡化傳導至實際交易活動。Realtor.com最新月度住房市場趨勢報告顯示，8月待售房屋數量同比下降0.2%，這是自2025年11月以來首次出現同比下降。

    地產分析員表示，美國按揭利率重新走高，與近期美國國債市場的拋售密切相關。30年期固定按揭利率通常受到長期美債收益率影響，而美國10年期國債收益率一度升至4.82%，創2023年10月以來最高水平。

    有地產分析員認為，近期全球債券市場普遍承壓，儘管本輪跌勢遠不及2022年的債市重挫——當時通脹急劇上升迫使全球主要央行快速加息，引發債券價格大幅下跌——但今輪美債收益率上漲已對利率最敏感的美國住房市場產生明顯影響。

    萬斯公開呼籲美聯儲減息

    美國副總統萬斯當地時間3日公開呼籲美聯儲降低利率，稱此舉有助於改善美國住房負擔能力，並認為根據近期通脹數據，減息是適當且負責任的政策選擇。萬斯表示，當利率上升時，就意味着借貸成本也會上升。

    萬斯的表態正值美國住房融資成本再次明顯上升。高企的按揭利率不僅壓縮購房者的購買力，也正在成為11月中期選舉前越來越受關注的經濟和政治議題。（記者 郭志文）