上交所官網顯示，長江存儲控股股份有限公司（簡稱「長存控股」）科創板IPO審核狀態已更新為「已問詢」，中信證券與中信建投擔任保薦機構。對資本市場而言，這並非又一家芯片公司排隊上市，而是國產NAND資產以一份清晰的利潤表，正式進入估值定價環節。

　業績反轉：從年虧191.81億到單季淨利333.79億

　先看2026年一季度。長存控股實現營業收入470.42億元，歸母淨利潤333.79億元。按90天折算，單日歸母淨利潤約3.71億元。同期，長鑫科技歸母淨利潤為247.6億元。長存控股一個季度的歸母淨利潤，達到2025年全年的2.35倍。其NAND Flash產品毛利率為78.73%。這些數字的背後，是存儲價格上行、產能利用率提升與成本攤薄共同作用的結果。

　但時間倒回2023年，長存控股面對的是另一番景象：全年虧損191.81億元。彼時紫光集團處於破產重整階段，公司處境一度微妙，隨後湖北國資接手，穩定了經營與股權結構。此後，全球算力需求擴張、產能調配推動閃存顆粒單價同比漲幅超過170%，公司產能拉滿，利潤快速修復。

　同屬存儲，不同命題：長存控股的估值懸念與考驗

　市場自然會將長存控股與長鑫科技放在一起比較。長鑫科技上市首日股價大漲，市值一度突破4萬億元。兩者同屬存儲芯片，但賽道並不相同：長鑫科技做DRAM，是中國大陸唯一量產DRAM的企業，直接受益於AI算力需求，稀缺性極強；長存控股做NAND，面前既有三星、海力士、美光，也有鎧俠、閃迪。估值邏輯無法簡單平移。

　從發行方案看，長存控股擬募資330億元，對應發行市值約2750億元。機構給出的上市後市值預測多在5000億元至8000億元之間，樂觀情形下看至萬億元。這個區間能否兌現，取決於三個問題：其一，行業景氣高點募資擴產，時機有利，但芯片製造重資產、長周期，周期回落風險不能忽視；其二，NAND價格漲幅已收窄，單季高利潤能否轉化為正常價格下的穩定年利潤，才是估值核心；其三，產品結構仍以消費級為主，企業級SSD佔比提升，決定其能否真正穿越周期。

　長存控股的IPO進程，記錄了一家存儲廠商從2023年虧損191.81億元到2026年一季度盈利333.79億元的翻轉，也映射出中國存儲產業在全球分工中的位置變化。DRAM與NAND兩條路線若在科創板匯合，國產半導體在資本市場的坐標將被重新標註。（作者 羅柳斌 代姍姍）