資深金融及投資銀行家 溫天納

　內地近期政策部署與價格數據出現一些值得留意的變化。一方面，財政、金融及民生政策持續完善，另一方面，8月份通脹數據有所回升，顯示價格環境正逐步走出低位。不過，今次價格改善仍有部分來自能源等輸入性因素，內需能否形成更廣泛而持續的回暖，仍是判斷經濟復蘇成色的關鍵。

　政策層面正由短期穩增長，逐步轉向制度性改革。財政部發行特別國債，向國有大型商業銀行補充資本3000億元，有助提升銀行吸納信貸需求及抵禦金融風險的能力。與此同時，鄉村振興投入機制進一步改革，透過多元融資及盤活資源，減少對單一財政投入的依賴；靈活就業人士醫保亦推出專項優化措施，改善新就業形態的保障安排。金融領域「十五五」規劃更反映政策思路轉變，金融業未來將由追求規模擴張，逐步轉向重視效率、質量與服務實體經濟。

　價格方面，8月份CPI按年升0.8%，較7月份擴大0.3個百分點，按月亦由跌0.1%轉為升0.4%；核心CPI按年升1%，反映扣除能源及食品後，價格壓力亦略有改善。PPI按年跌幅收窄至3.8%，按月則由跌0.7%轉為升0.4%，顯示上游價格跌勢亦有所喘穩。

　然而，不能過早將價格回升等同內需全面復蘇。8月份能源價格明顯上升，是CPI改善的主要動力；食品價格亦有所回穩，豬肉、牛肉及雞蛋價格均較前期改善。值得注意的是，消費品價格按年升幅由0.2%擴大至0.8%，其中手機、平板電腦及數據儲存設備價格均錄得較明顯升幅，反映AI及算力需求仍為部分製造業帶來支撐。

　PPI結構亦出現積極信號。有色金屬、電子設備及電氣機械等行業價格保持韌性，部分長期處於跌價狀態的行業，跌幅亦開始收窄。這意味着價格修復已不再局限於少數品種，而是開始向部分消費製造業擴散。不過，建築及地產相關產業鏈仍然偏弱，黑色金屬價格重新下跌，顯示整體需求尚未形成一致向上的力量。

　內需回暖仍須時間驗證

　展望後市，價格環境改善值得肯定，但更重要的是分辨「輸入性通脹」與「內生需求復蘇」。若能源價格繼續受地緣局勢推動而上升，短期可繼續推高整體物價；但真正具持續性的通脹回升，仍須由消費、投資及企業盈利改善帶動。

　因此，未來應重點觀察核心CPI及服務價格能否重新加快，以及汽車、建材、消費製造等長期低迷行業的價格跌幅能否持續收窄。若這些指標同步改善，才代表內地經濟由「價格築底」進一步邁向「需求回暖」。現階段而言，政策正在夯實金融及財政基礎，價格亦出現初步修復，但內需復蘇仍須時間驗證。