信和匯聯研究員、英國肯特大學商學院博士生導師 田堃

　4月29日，世界黃金協會公布一季度《黃金需求趨勢》報告。最值得注意的，不是金價又漲了多少，而是各國央行依然在買金：一季度全球央行凈購金244噸，同比增加3%；中國人民銀行3月再增持約5噸，已連續第17個月買入。同月，國際貨幣基金組織把2026年全球增長預測下調至3.1%，並警告戰爭、碎片化和通脹反覆會繼續拖累市場信心。兩條消息放在一起看，黃金重新變得重要，不只是因為價格在漲，更因為世界對「安全資產」的理解正在變化。

　要支撐大額配置和長期持有

　我更關心的，不是普通投資者要不要追金價，而是香港有沒有準備好承接這股變化。過去一談黃金，市場容易想到首飾消費和零售投資；但在增長放慢、利率反覆和地緣風險長期化的環境裏，黃金早已不只是商品，而是儲備資產、抵押品、流動性緩衝和風險對沖工具。企業和機構需要的，也不只是買賣渠道，而是一條能夠支撐大額配置和長期持有的服務鏈。

　香港已邁出幾步。預算案明確提出建設國際黃金交易市場；香港與上海黃金交易所簽署合作協議；本地黃金中央結算系統也已經建立。接下來，特區政府還會研究給予合資格機構黃金交易和結算稅務優惠，並推動行業成立更有代表性的市場組織。這些動作說明，特區政府看到的不是一波金市行情，而是國際金融中心能否補上一塊重要拼圖。

　緊迫感來自競爭格局。世界黃金協會把倫敦場外市場、美國期貨市場和上海黃金交易所列為全球三大黃金交易中心，其中倫敦場外市場約佔全球名義交易量七成；迪拜和新加坡也在爭奪倉儲、轉口和區域定價功能。香港若只停留在「也有黃金交易」的層面，很難真正分到高附加值環節。它必須回答一個更實際的問題：企業和機構為什麼要把黃金配置、交收和風險管理放在香港完成？

　補拼圖不能只停留在「有一個黃金市場」。如果香港只是把黃金當作新題材，最後得到的無非是更多討論和一些短期交易；如果香港把黃金納入企業財資中心業務和跨境資產配置安排裏，它的意義就完全不同。跨國公司在香港設立企業財資中心，處理的不只是現金頭寸，還有匯率、利率、流動性和避險需求。若企業能在香港完成黃金買賣、實物交收、倉儲安排、融資抵押和風險對沖，香港提供的就不再只是交易場所，而是一條服務企業財資管理的黃金鏈條。

　交易結算倉儲融資對沖服務鏈

　舉個例子，一家在亞洲多地採購原材料的跨國企業，若希望用部分黃金作為抵押取得短期融資，真正關心的不是掛牌價格，而是黃金能否便利入庫、能否快速估值、銀行是否接受抵押、保險和法律文件是否清楚、需要平倉或調撥時能否及時完成。若這些環節分散在不同城市，成本和不確定性都會上升；若香港能把交易、交收、倉儲、融資抵押和風險對沖串起來，黃金市場才會真正服務企業經營。

　這也是我覺得香港最該發力的地方。黃金市場若能與香港作為企業財資中心主要基地的功能結合，會直接提升香港對跨國企業的吸引力；若能與離岸人民幣市場結合，則可以發展更多人民幣計價和人民幣結算的黃金產品，讓機構在配置黃金時多一個幣種選擇；若再把倉儲、保險、鑒定、法律和仲裁服務做實，香港賣的就不是單一黃金合約，而是從交易到交收、從保管到融資的完整服務。

　央行繼續囤金，給香港的提醒並不在金價圖表裏，而在全球儲備和資金配置邏輯的變化里。香港若只盯着金價，會把這件事看小；若能把黃金交易、結算、倉儲、融資和風險對沖這條鏈條做實，國際黃金交易市場就不是多一個金融產品，而是多了一項服務全球資金和企業財資管理的硬能力。未來的競爭，不會只看誰擁有更多產品，而會看誰更能在不確定性上升時，把資產保管好、流動性安排好、風險處理好。